Как научиться читать финансовые отчеты
Инвестору: как читать отчетность
Оцениваем финансовое состояние компании по открытым источникам
Начинающие инвесторы допускают две ошибки: покупают на эмоциях и продают на эмоциях.
О продаже еще поговорим, а сейчас давайте о покупке.
Мы уже разобрали, что такое разумное инвестирование на примере твиттера и шаурмы. Мы говорили, что выбирать акции следует не по бренду, а по экономике: справедливо ли оценена компания и насколько она здорова как бизнес. Для этого наши предки изобрели мультипликаторы — производные значения, по которым легко сравнивать разные компании и делать выводы.
Мы разбирали первый простой мультипликатор P/E — цена компании, деленная на прибыль. Если компания стоит миллион, а зарабатывает 100 тысяч прибыли в год, то она, условно говоря, окупается за 10 лет, то есть мультипликатор P/E равен 10. Если аналогичная компания стоит миллион, а зарабатывает 250 тысяч прибыли, то она окупается за 4 года — P/E равен 4 и это вроде как лучше.
Данные о прибыли и стоимости берутся из открытых документов. На этот раз попробуем их почитать и применить полученные знания на практике.
Откуда данные
Если вы завтра откроете собственную компанию, то единственный человек, которому вы должны сообщать о своих прибылях и убытках, — это ваш налоговый инспектор. Всем остальным о ваших финансах можно не говорить. Ваши клиенты, поставщики и сотрудники не могут заставить вас отчитаться о финансовых результатах. Если вы частная компания, ваши финансы — ваше дело.
Если вы захотите привлечь в компанию инвестора, то он захочет знать, во что он вкладывает. Тогда вам придется раскрыть ему финансовую информацию, но в частном порядке.
А если вы захотите продавать свои акции на бирже, то есть привлекать в компанию много маленьких частных инвесторов, то вам придется рассказывать о своих финансах всему миру. Ведь теперь любой человек сможет стать вашим инвестором, и каждому по секрету сообщать ваши финансовые данные вы не сможете. Вы станете публичной компанией.
Частные компании не рассказывают о финансах, публичные — рассказывают
Слово «публичный» означает (среди прочего), что компания должна рассказывать всем о своих финансовых делах, даже если эти дела плохи. Этим мы и воспользуемся.
Публичные компании несколько раз в год публикуют у себя на сайте большой финансовый отчет. Он легко может содержать более 100 страниц, а стандарты отчетности бывают разные, но суть одинаковая. Компания говорит: «Вот наши финансовые результаты, мы за них отвечаем». Инвесторы читают, и каждый сам для себя решает, хочет он дальше вкладывать в компанию или нет.
В отчетах бывает сложно разобраться на первый взгляд. Но в реальности чаще всего нам понадобятся только две формы: баланс и финансовые результаты. Суммарно из них нужно будет достать 10—15 чисел.
Чаще всего российскому инвестору придется работать с одним из трех форматов отчетности:
Примечательно, что международный формат отчетности отвечает на вопрос «Как дела у компании?», а российский — «А правильно ли ты, дружок, платишь налоги?»
Подготовка данных
Финансовый отчет: почему для инвестора это самый важный документ
Как выбрать компанию, в акции которой стоит вкладывать деньги? Начать лучше с прочтения финансового отчета. Это документ, который регулярно выпускает любая публичная компания, торгующая акциями на бирже.
Финансовый отчет позволяет определить фундаментальные характеристики компании, ее текущее финансовое положение и представить перспективы бизнеса на ближайшее будущее.
Такая отчетность отразит любые результаты вне зависимости от того, насколько они могут быть вредны для котировок. Если прибыль компании за квартал превратилась в убыток, долг вырос или операционная деятельность не приносит дохода, все это попадет в отчет.
У каждой публичной компании на сайте есть специальный раздел для инвесторов, где она ежеквартально публикует данные с финансовыми показателями. Помимо сайтов самих компаний существуют и другие ресурсы, которые собирают корпоративные заявления. Один из таких ресурсов — Центр раскрытия корпоративной информации. Здесь отчеты может скачать любой желающий.
«Не изучив финансовую отчетность компании, не стоит делать долгосрочных вложений в акции, — уверен руководитель аналитического департамента AMarkets Артем Деев. — Финансовую устойчивость, как и грядущий крах, можно заметить в годовых отчетах, которые говорят о стратегических задачах и возможных проблемах бизнеса.
Например, нередко хорошие показатели нового направления обеспечиваются за счет финансирования от других предприятий холдинга. При этом в финансовом отчете хорошо можно проследить постоянный рост затрат и отсутствие прибыли за длительный период времени. Это тревожный знак, даже если у компании есть качественный ассортиментный портфель и налажена работа с покупателями».
Какие существуют финансовые отчеты
Российские инвесторы чаще всего работают с тремя стандартами финансовых отчетов:
Если мы говорим о российских эмитентах, то здесь актуальны отчеты МСФО и РСБУ. Крупные компании могут публиковать оба варианта отчетности, но выходить они могут даже с разной периодичностью: встречается, что отчетность по РСБУ выходит чаще, чем по МСФО.
Говоря упрощенно, отчетность по РСБУ делается для налоговой службы, а отчетность по МСФО — для акционеров. При инвестициях в компании на американском рынке помимо МСФО придется иметь дело с отчетами US GAAP.
Между стандартами есть различия, в некоторых моментах существенные, пояснил старший инвестиционный консультант «БКС Брокера» Ильяс Хамитов. На западе даже распространена практика по приведению аналитиками отчетности компании по стандартам US GAAP к стандартам МСФО и наоборот для того, чтобы правильно оценивать компании из разных стран, отчитывающихся по разным стандартам.
«Главным в чтении финансовой отчетности компании является конечная цель — аналитик или инвестор должен определиться с тем, что он хочет проверить и что он хочет видеть в итоге исследования, — рассказывает Хамитов. — От этого зависит, на какой форме отчетности стоит сконцентрировать свое основное внимание. А далее стоит помнить, что все рассчитанные показатели имеют силу только в совокупности с другими показателями: историческими, текущими, показателями конкурентов или вообще с информацией из другой формы отчетности».
Главные пункты финансового отчета
Финансовые отчеты состоят из десятков таблиц с результатами. Далеко не все они обязательны для анализа состояния компании. Как правило, выделяют несколько базовых пунктов:
Важно следить и за эффективностью бизнеса: насколько растет выручка год к году, какая маржинальность бизнеса — то есть сколько прибыли получается в процентах от выручки.
И, наконец, нельзя забывать об основной цели любого бизнеса — зарабатывании денег. Стабильная прибыльность компании — важнейший показатель в оценке кредитного качества любой корпорации».
«Немаловажную роль играет отчет о движении денежных средств, — добавил Ильяс Хамитов из БКС. — Он состоит их трех разделов: денежный поток от операционной деятельности, инвестиционной и финансовой. Обычно денежный поток от операционной деятельности должен быть существенно положительным, так как это денежный поток от основной деятельности компании, который идет на выплату дивидендов и погашение финансовых обязательств».
Поток от финансовой деятельности может быть как отрицательным, так и положительным в зависимости от того, выплатила ли компания или получила больше процентных платежей на свои обязательства и от своих вложений соответственно.
«Но это общая картина, — уточнил Хамитов. — Существует огромное количество случаев, когда даже стабильно низкий или даже отрицательный денежный поток от операционной деятельности не воспринимался инвесторами негативно. Они могут быть уверены в том, что у компании настолько инновационный продукт, что для успешной его реализации потребуется некоторое количество времени и денег».
«Спрятанные» метрики стартапов
Влияние финансовой отчетности на настроения инвесторов хорошо заметно на примере старапов, выходящих на биржу. Часто такие компании находят способы скрывать потери за хитрыми метриками, которые некоторое время устраивают акционеров.
Но как только такая компания выпускает финансовый отчет по международным стандартам — как правило это бывает перед выходом на биржу, — ситуация резко меняется.
Более того, даже отчеты по международным стандартам могут ввести неопытного инвестора в заблуждение — и здесь становятся важным оценки экспертов.
Международные стандарты финансовой отчетности, на которые перешли и российские публичные компании — это не правила, а принципы, которые можно интерпретировать неоднозначно. Нужно руководствоваться общепринятыми практиками и тщательно изучать учетную политику компании, что именно понимается под каждой конкретной статьей, чтобы потом не возникло таких неприятных моментов, разъяснил Коган.
«Уже сейчас многие на Уолл-стрит настоятельно требуют, чтобы регулятор SEC «навел порядок», поскольку те метрики, которые компании используют, могут сильно отличаться от того, что происходит с компанией на самом деле, — заключил представитель «Высшей школы управления финансами». — К примеру, показатель скорректированной чистой прибыли можно скорректировать буквально на что угодно. Важно это осознавать и уметь отделять зерна от плевел».
Помочь разобраться в хитросплетениях отчетностей и бизнес-моделей поможет РБК Quote. Мы в ежедневном режиме прочитываем и анализируем десятки финансовых отчетов самых разных компаний. А затем отбираем то, что по-настоящему важно — и пишем об этом статьи. Чтобы не пропустить ничего важного, подписывайтесь на РБК Quote в «твиттере» и «фейсбуке». А если хотите начать торговать самостоятельно — регистрируйтесь на нашем сайте. Это просто и безопасно.
Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее
Правила чтения финансовой отчетности для инвестора
Зачем инвестору изучать показатели компании
Финансовые показатели отражают все результаты работы компании, которые влияют на котировки ее ценных бумаг. Если компания получила за квартал убыток, то вы увидите это в отчете. Так же просто увидеть, что увеличились долги, а от операционной деятельности нет дохода. По подобным сигналам решают, стоит вкладывать деньги в этот бизнес или нет.
Три основные причины изучать финансовые показатели:
Разные стандарты составления отчетов
Чаще всего российским инвесторам встречаются такие виды стандартов финансовых отчетов:
По каким правилам формировать отчетность для публикации зависит от страны эмитента и ряда дополнительных условий и факторов. Российские компании ведут учет по стандартам МСФО и РСБУ. Публичные компании, ценные бумаги, которых котируются на бирже обязаны предоставлять отчетность по стандартам МСФО. Ведущие эмитенты, как правило, публикуют отчетность в двух вариантах, иногда с разной периодичностью. Отчет по РСБУ, например, сдают чаще, чем по МСФО.
Многие страны ведут учет по национальным стандартам, которые также отличаются друг от друга. Причем российские (немецкие, польские и т. п.) отчеты имеют не такой формат, как международные. МСФО также не совпадает с US GAAP. Чтобы правильно оценивать предприятия, на западе даже популярна практика по приведению отчетов по стандартам US GAAP к стандартам МСФО и наоборот.
МСФО
Основы МСФО включают:
Отчеты по IFRS российские компании делают для акционеров и инвесторов. В основном для привлечения иностранного капитала: чтобы можно было сравнить данные с другими зарубежными компаниями.
IFRS оформляют в той валюте, в которой ведется деятельность.
РСБУ
Российские компании обязательно составляют отчетность по РСБУ. Она нужна для налоговой службы. Но если вы выбираете из двух отечественных предприятий, то по РСБУ их тоже можно сравнивать. Согласно требованиям законодательства РФ, отчитываются по этим стандартам ежеквартально и ежегодно.
US GAAP
Компании, чьи акции торгуются на американском рынке, формируют отчеты по US GAAP. Если вы хотите туда вложиться, то придется познакомиться с ними.
Где найти отчетность компаний
Если акции компании торгуются на фондовой бирже, то это публичная компания. Поэтому она обязана публиковать свою финансовую отчетность в открытом доступе, например, на официальном сайте. Как правило, сведения публикуются в разделах для акционеров.
Существуют также специальные сайты, где раскрывается информацию о деятельности компаний. Они тоже публикуют отчеты предприятий.
Когда выйдет отчет, известно заранее, об этом также есть сведения в разделе для акционеров. Многие компании в связи с выходом отчетности специально проводят встречи с инвесторами, на которых дают необходимые пояснения к опубликованным данным и рассказывают о своих дальнейших планах по развитию бизнеса.
Рассчитываем мультипликаторы
С помощью мультипликаторов определяют относительные характеристики компании. Это помогает сравнить деятельность и инвестиционную привлекательность предприятий разных размеров.
EV/EBITDA
Мультипликатор отражает соотношение стоимости предприятия (Enterprise Value, EV) и заработанной прибыли. Причем прибыль берут до вычета амортизации, износа, процентов и налога на прибыль EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization).
Значение EV/EBITDA показывает:
Необходимо учитывать, что сложные методы дисконтирования дают более точный результат оценки, но этот способ – легче и быстрее. Он помогает сравнить бизнесы с разной налоговой и долговой нагрузкой и наиболее эффективен при оценке предприятий, у которых значительная амортизация.
В публичной отчетности EV и EBITDA указывают только иногда, поэтому их вычисляют по формулам:
Долг при расчете EV берут именно финансовый: долгосрочная задолженность, финансовый лизинг, и краткосрочные долги, которые нужно вернуть в течение года. Для расчета рыночной капитализации компании умножают цены акций на количество акций в обращении.
Для примера рассмотрим данные отчетности за 2019 г. Сбербанка и «Детского мира»:
Несмотря на то что рыночная капитализация выше у Сбербанка, мультипликатор лучше все-таки у ПАО «Детский мир»: его приобретение окупится почти в два раза быстрее (за 7 с небольшим лет), чем банка (за 14 лет). То есть акции Сбербанка по сравнению с бумагами «Детского мира» переоценены.
Долг/EBITDA
Мультипликатор показывает, за сколько лет компании может своей прибылью погасить все долги. Чем меньше показатель, тем, конечно, лучше.
Сравним компании «Черногорнефть» и «Татнефть».
Компании из одного сектора показывают сходные результаты и почти одинаково привлекательны по мультипликатору. «Татнефть» справится с погашением долгов примерно за квартал, а у «Черногорнефти» и долгов нет.
ROE
Мультипликатор показывает рентабельность капитала или доходность в процентах за год. По сути, это оценка эффективности предприятия.
Сравним Сбербанк с «Черногорнефтью»:
Вывод: Сбербанк показывает более высокую рентабельность активов.
P/E
Но не стоит сравнивать компании только по P/E. Они могут быть на разных стадиях развития. Молодые компании иногда показывают мультипликатор хуже, так как имеют большие капитальные расходы, которые уменьшают прибыль. А у некоторых при невысокой прибыли низкие капитальные расходы улучшают P/E.
Сравним уже рассмотренные нами Сбербанк и «Черногорнефть».
На конец второго квартала 2020:
Видно, что акции Сбербанка немного переоценены. Но все равно банк привлекательнее для инвестиций, чем «Черногорнефть».
P/BV
Показатель отражает отношение рыночной цены акции к стоимости активов, приходящихся на одну акцию. Мультипликатор хорошо подходит, чтобы сравнивать банки, так как их активы и пассивы почти всегда близки их рыночной стоимости.
P/BV дает понимание, не переплачивает ли акционер за то, что сохранит акции компании, если она обанкротится.
Хорошо, если P/BV меньше единицы. Это значит, что на 1 рубль рыночной капитализации у компании есть больше рубля активов. Если при банкротстве акционерам разрешат вернуть их вложения, то будет что возвращать.
Снова сравним Сбербанк и «Черногорнефть»:
У обоих предприятий мультипликатор меньше единицы. Но мы видим, что в случае несостоятельности предприятия, у акционеров Сбербанка будет больше шансов остаться при своих деньгах.
P/S
Нормальное значение мультипликатора меньше 2. Если он меньше 1, то компании недооценена.
Удобно, что рассчитать P/S можно для каждой компании, ведь выручка всегда больше нуля, и значение его будет положительным.
Посмотрим, как обстоят дела в нашей паре компаний: Сбербанк и «Черногорнефть».
На конец второго квартала 2020:
Ближе к норме мультипликатор у банка, в то время как акции «Черногорнефти» переоценены.
EV
Сравним компании «Газпром» и «Яндекс».
Рыночная капитализация показывает, что дороже «Газпром». И EV это подтверждает. Только вот по цене рынка стоимость первой компании выше всего раза в 4, чем второй. А если посмотреть на EV, то видно, что «Газпром» покупателю обойдется существенно дороже.
Необходимо следить за отчетностью компаний, в которые вы уже инвестировали ли планируете вкладывать деньги. Это поможет принимать правильные инвестиционные решения. При этом сам анализ отчетности – не такой уж сложный процесс, при некоторой подготовке инвестор может провести его самостоятельно на приемлемом уровне. Даже экспресс-оценка бизнеса по ключевым мультипликаторам позволит составит представление о том, как идут дела компании и избежать ненужных ошибок или, наоборот, найти интересную инвестиционную идею.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Как читать бухгалтерский баланс (практический пример)
Кому и зачем нужно читать баланс
Баланс — это основной бухгалтерский отчет объемом всего в несколько страниц. В нём нет иллюстраций и мало текста, он заполнен множеством цифр. Тем не менее умеющим его читать скрытая в цифрах информация приносит немало пользы.
Этот документ внимательно изучает огромное количество людей (руководители и собственники компаний, инвесторы, банкиры, налоговики и другие заинтересованные лица). Баланс не является коммерческой тайной, может публиковаться в печати для всеобщего обозрения и доступен любому человеку.
Построчный порядок заполнения бухгалтерского баланса с примерами вы найдете в Путеводителе от КонсультантПлюс. Если у вас еще нет доступа к этой правовой системе, пробный полный доступ можно получить бесплатно.
Зачем читать баланс? Ответ очевиден: чтобы принимать верные финансовые решения. И при этом не важно, составлен он по традиционной форме или по упрощенной — полезность добытой из него информации от этого не уменьшается.
О том, у кого есть возможность составлять упрощенную отчетность, читайте в этой статье.
Чтение баланса не требует высшего финансового образования, но без определенных знаний и приемов не обойтись.
Как прочитать бухгалтерский баланс
Уметь читать — значит знать основы азбуки. Для финансовых отчетов такой основой служит понимание терминов, отраженных в балансовых строках. Часть их многим понятна (например, «основные средства», «запасы» и т.д.), но отдельные термины требуют дополнительных пояснений.
Например, отложенные налоговые активы (ОНА). Термин ОНА обозначает часть налога на прибыль, который отложен во времени: на эту сумму будет уменьшен налог на прибыль в последующих отчетных периодах (п. 14 ПБУ 18/02, утвержденного приказом Минфина России от 19.11.2002 № 114н). Отражение ОНА в первом разделе баланса обусловлено тем, что для компании он является активом, и срок его использования составляет более года.
ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ! Информацию об ОНА и ОНО (отложенное налоговое обязательство) в балансе могут не показывать компании, которые относятся к малым (п. 2 ПБУ 18/02).
Подробнее о том, как применять ПБУ 18/02 с 2020 года после внесения в него изменений, вы можете узнать в Готовом решении от КонсультантПлюс. Пробный полный доступ к системе можно получить бесплатно.
Или, к примеру, что означает словосочетание «денежные эквиваленты»? Это понятие появилось в балансе сравнительно недавно и означает высоколиквидные финансовые вложения (депозиты до востребования, краткосрочные векселя и др.), которые быстро и легко можно обратить в деньги.
Таким образом, перед тем как приступить к чтению баланса, стоит разобраться, что собой представляют показатели, его составляющие.
Бухучет для начинающих от проводок до баланса: чтение бухгалтерского баланса на примере
Как прочитать бухгалтерский баланс на примере? Рассмотрим это на данных отчета ООО «Престиж».
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Денежные средства и денежные эквиваленты
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Мимолетный взгляд на баланс — и первые выводы: компания не применяет ПБУ 18/02 — ОНА и ОНО в балансе отсутствуют (возможно, юрлицо имеет отношение к малому бизнесу). Валюта баланса за последние 3 года резко не изменялась (колебание 1–3%), заемные средства не привлекались, прибыль устойчиво росла, что свидетельствует о финансовой устойчивости организации.
Внимание — на актив баланса
Основной принцип актива: чем ниже строка, тем быстрее отраженные в ней активы могут быть обращены в деньги (принцип ликвидности).
В активе основные средства оказались самыми «тяжеловесными» — 77% от валюты баланса. Можно предположить, что у компании немалые накладные расходы, и при падении объемов реализации ей будет сложно сохранять свою финансовую устойчивость без привлечения заемных средств.
Плавное снижение показателей строки «Основные средства» (ежегодно на 3–4%) может свидетельствовать о том, что руководство не вкладывает средства в модернизацию производства. Вследствие чего может упасть спрос на продукцию — ее будут вытеснять более прогрессивные аналоги конкурентов. В результате выручка и прибыль могут снизиться.
Стабильные показатели по строке «Запасы» могут подтвердить хорошую работу снабженцев, поддерживающих необходимый запас для производства, или, наоборот, свидетельствовать о том, что на складах компании длительно «пролеживает» неиспользуемое сырье и материалы.
Пустая строка «Денежные средства и денежные эквиваленты» должна насторожить, хотя пустота не всегда означает полный дефицит денег. Возможно, финансисты выгодно вложили их (появилась строка «Финансовые вложения»), и в скором времени можно ожидать неплохой доход (например, в виде процентов).
О том, к каким выводам может привести анализ движения материально-производственных запасов, читайте в статье «Анализ эффективности управления производственными запасами».
Секреты пассива бухгалтерского баланса
В пассиве строки расположены особым образом: чем ниже строка, тем быстрее указанное обязательство нужно вернуть (контрагентам, банкирам, собственникам или иным кредиторам).
Из строки «Нераспределенная прибыль» видна тенденция ежегодного роста, однако темп его заметно снизился (с 52 до 7%). Возможно, эффективность деятельности управленцев упала, а потому есть повод задуматься о причинах. Позитивно оцениваются наличие и рост резервного капитала (собственный капитал компании укрепляется).
Настораживает значительная сумма краткосрочных долгов (46% от валюты баланса). Если это задолженность по зарплате и налогам, есть повод для беспокойства: это признак неплатежеспособности компании, и возможны материальные потери (санкции за несвоевременную выплату).
О том, как рассчитываются такие санкции, читайте в этом материале.
Итоги
Существует много способов чтения баланса. Кто-то доверяет только цифрам: рассчитывает специальные коэффициенты, проводит горизонтальный и вертикальный анализ. А кому-то важнее исследовать и сопоставить разные показатели и посмотреть, как активы соотносятся с обязательствами и где таятся резервы и потери. А для этого нужно читать баланс с привязкой к другим отчетам и пояснениям.
Каждый пользователь для себя выстраивает подходящую методику и делает выводы. Главное — видеть общую картину имущественного и финансового положения компании и, используя все доступные методы анализа, правильно оценивать возможные перспективы и угрозы.