какой капитал у яндекса
Созданный месяц назад стартап «Яндекса» получил статус «единорога»
Ключевыми инвесторами выступили фонды Coatue и Altimeter. Также в компанию вложились Index Ventures, Benchmark Capital, Lightspeed, Redpoint, Almaz, FirstMark, Lead Edge и сам «Яндекс». Полученные средства стартап планирует направить на развитие своего международного бизнеса, в том числе на увеличение штата вдвое.
Компания ClickHouse была создана в сентябре 2021 года «Яндексом» в партнерстве с венчурными фондами Benchmark Capital и Index Ventures. Она разрабатывает коммерческие продукты на основе открытой системы управления базами данных ClickHouse, включая облачные продукты и решения для крупного бизнеса.
Как отмечает «Яндекс», системой управления базами данных ClickHouse пользуются Uber, Tesla, Spotify, eBay, ByteDance (владелец соцсети TikTok), Alibaba, Tencent, а также «ВКонтакте» и Wildberries.
Первый прототип системы появился в 2009 году. Он использовался для обработки данных «Яндекс.Метрики», которая оценивает посещаемость веб-сайтов и поведение пользователей. В июне 2016 года «Яндекс» выложил технологию в открытый доступ. Созданная в «Яндексе» распределенная система управления базами данных ClickHouse входит в топ-50 самых популярных в мире по версии отраслевого рейтинга портала DB-Engines, который охватывает 371 систему.
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
Оцениваем бизнес Яндекса. Возможность для покупки?
На прошлой неделе мы разобрали бизнес Яндекса: посмотрели, что прогнозируют аналитики на рынке интернет-рекламы, какие успехи у такси и какие из продуктов могут кратно вырасти. Теперь пришло время оценить, сколько стоит Яндекс: дорого или дешево по отношению к финансовым показателям.
Зачем оценивал
Яндекс состоит из пяти бизнес-сегментов — поиска, такси, досок объявлений, медиасервисов и экспериментальных продуктов. Еще есть 45% акций в «Яндекс-маркете».
Яндекс получает 72% выручки от рекламы в поиске, остальные сегменты приносят 28% выручки. Я решил оценить каждый сегмент как отдельную компанию: сегменты растут быстро, некоторые сервисы работают на рынках, превышающих рынок интернет-рекламы. Возможно, по такому методу бизнес Яндекса недооценен — я это проверю.
Как оценивал
Каждый бизнес-сегмент Яндекса отдельно: нашел похожие по бизнес-модели компании, посчитал их мультипликаторы и вывел медианный показатель по отрасли. Я использовал медиану, чтобы не получить искаженный результат из-за компаний с завышенными или заниженными результатами. После этого умножил полученный мультипликатор на финансовые показатели Яндекса — получилась оценка сегмента.
Яндекс раскрывает финансовые показатели каждого сегмента — выручку (S) и скорректированную EBITDA. Получается, в расчете нам нужно опираться на мультипликаторы, в которых задействованы эти показатели.
Алгоритм расчета
Считаем мультипликаторы для конкурентов и отрасли по медиане — определяем конкурентов, копаемся в их отчетах, считаем нужные нам мультипликаторы.
Если нужно — применяем дисконт. Дисконт — это «скидка» на медианное значение мультипликатора. Например, Яндекс по какому-то мультипликатору оценивается на 2% ниже, чем Google, — тогда я возьму медианный показатель мультипликатора и уменьшу его на 2%.
Примеряем эти мультипликаторы к Яндексу. Например, с помощью отчетов конкурентов мы подсчитали, что медианный P / S по отрасли равен 5. Из отчетов Яндекса у нас есть выручка — S. Значит, мы можем посчитать оценочную капитализацию Яндекса — P: для этого умножим выручку на значение мультипликатора для отрасли.
Аналогично я оценивал Яндекс по мультипликатору EV / EBITDA: считал среднее значение мультипликатора, брал EBITDA из отчетов Яндекса, выводил оценочное значение EV для Яндекса — это стоимость компании, капитализация плюс долги.
Для каждого сегмента я сделал консервативную и оптимистичную оценку. Для консервативной делал скидку по отношению к другим компаниям или специально брал недорогих конкурентов — из-за потенциальной неспособности сегмента вырасти в прибыльный высокомаржинальный бизнес. Оптимистичную оценку считал по медианным значениям мультипликаторов конкурентов.
В конце я суммирую полученный результат каждого сегмента и сравню с текущей капитализацией. Посмотрим, переоценен или недооценен Яндекс. Помните, оценка — вещь субъективная. Я взял понятные мне примеры и оценил бизнес грубым способом. У вас может получиться иначе.
Поиск
Консервативная оценка. В мире всего три поисковика, которые можно взять для оценки: Baidu, Google и Яндекс. Остальные принадлежат крупным холдингам, и оценить их как отдельные компании невозможно. Я не брал мультипликаторы Baidu, потому что в последних квартальных отчетах темпы роста поискового сегмента упали с 20 до 8%. В это же время выручка Google и Яндекса от поиска растет более чем на 20% год к году. Для оценки я взял единственный аналог — компанию Alphabet, которая владеет Google.
Оценим Яндекс через мультипликатор P / S — отношение капитализации к выручке компании. Для чистоты оценки я посмотрел исторические значения Яндекса и Alphabet за 2016 и 2017 годы, когда реклама в поисковике приносила более 90% выручки: возможно, сейчас вклад остальных сегментов влияет на оценку всего Яндекса.
Я посчитал мультипликатор P / S для Alphabet: капитализация — 723,4 млрд долларов, выручка — 142 млрд долларов. P / S = 723,4 / 142 = 5,09.
Чтобы получить показатель для Яндекса, уменьшим P / S Alphabet на дисконт: 5,09 − 1,2% = 5,03.
Теперь посчитаем капитализацию для Яндекса: за последние 12 месяцев он выручил на поиске 1,65 млрд долларов.
P = 5,03 × S = 5,03 × 1,65 = 8,3 млрд долларов.
P / S для консервативной оценки «Яндекс-поиска»
Оптимистичная оценка. Я оценю «Яндекс-поиск» через мультипликатор EV / EBITDA — отношение стоимости компании к доналоговой прибыли без учета амортизации и расходов на проценты. EV / EBITDA включает в себя больше переменных, чем оценка по выручке, — возможностей ошибиться больше. Поэтому оценка по EBITDA оптимистичная.
Рынок Google — почти весь мир, а рынок Яндекса — Россия и небольшая доля в странах СНГ. При этом маржинальность поиска Яндекса — 44%, а у Google — 33%. Дисконт делать не буду.
Маржинальность —
отношение EBITDA к выручке, которое показывает, сколько остается денег с единицы выручки
Аналогично консервативной оценке считаем мультипликатор для Google: капитализация по отчетности равна 723,4 млрд долларов, чистый долг отрицательный — −109,42 млрд долларов, EBITDA — 42,3. EV / EBITDA = (723,4 − 109,42) / 42,3 = 14,51.
Теперь посчитаем EV для Яндекса. EBITDA за 12 месяцев составила 0,78 млрд долларов.
EV = 14,51 × EBITDA = 14,51 × 0,78 = 11,32 млрд долларов. Учитываем отрицательный чистый долг и получаем капитализацию: 11,32 + 1,13 = 12,45 млрд долларов.
Стоимость компании (EV) — это сумма капитализации и чистого долга. Чистый долг Яндекса отрицательный — −1,13 млрд долларов. Это значит, что денег на счетах у компании больше, чем обязательств по кредитам и займам.
Медианное значение EV / EBITDA для оптимистичной оценки «Яндекс-поиска»
Такси
Консервативная оценка. Все крупные агрегаторы такси убыточны, поэтому будем оценивать через выручку конкурентов. В 2019 году Lyft и Uber разместили акции на фондовом рынке. Сначала Lyft разместил акции на бирже по оценке 10,5 годовой выручки. Потом акции упали до оценки 6,9 годовой выручки.
Мне кажется, что такая высокая оценка Lyft в момент выхода на биржу была помешательством — верой частных инвесторов в то, что случится чудо и быстрорастущий бизнес с огромными убытками превратится в прибыльную компанию.
Текущую оценку Lyft и Uber можно взять за консервативную, учитывая, что инвесторы высоко оценили сектор в 2018 году. Тем более что «Яндекс-такси» — лидер в России по установленным приложениям и количеству поездок.
«Яндекс-такси» выручило 0,367 млрд долларов за 12 месяцев. Считаем капитализацию: P = 6,15 × S = 6,15 × 0,37 = 2,28 млрд долларов. У Яндекса в компании 59,3% акций, то есть доля Яндекса стоит 1,35 млрд долларов.
Оптимистичная оценка. И сам Яндекс, и различные аналитики оценили «Яндекс-такси» в 2018 году гораздо дороже по мультипликаторам, чем текущая оценка Lyft и Uber. Сейчас такая оценка выглядит заоблачной: компанию оценили как Lyft на момент выхода на биржу, а тот потом подешевел на 24%. Кажется, для фондового рынка оценка агрегатора такси почти в 11 годовых выручек — достаточно оптимистичная. Но допустим, что «Яндекс-такси» может стоить дорого: в третьем квартале 2018 года сервис стал прибыльным конкретно в России.
Во сколько Яндекс и аналитики оценили «Яндекс-такси»
Оценка Uber и Яндекса соответствует оценкам непубличных конкурентов в 2018 году: Grab был оценен в 11 млрд долларов при выручке в 1 млрд, а «Мэйл-ру» и «Мегафон» купили 55% акций «Ситимобила» за 35 млн долларов при годовой выручке в 5 млн долларов. Получается, весь «Ситимобил» оценили в 63,4 млн долларов. Опять же, падение акций Lyft может говорить о том, что 10 годовых выручек — завышенная оценка для убыточного капиталоемкого бизнеса.
Для оптимистичной оценки я взял оценки Lyft и Uber на момент выхода на IPO, «Ситимобил» на момент покупки «Мэйл-ру» и Grab на конец 2018 года — медианное значение P / S составило 10,77.
Считаем оптимистичное значение капитализации «Яндекс-такси» : P = S × 10,77 = 0,37 × 10,77 = 3,98 млрд долларов. Доля Яндекса стоит 2,36 млрд долларов.
Данные для оптимистичной оценки Яндекс-такси
Экспериментальные проекты
Консервативная оценка. В бизнес-сегмент входят результаты «Дзена», «Облака», «Драйва» и «Дата фактори». Я не могу оценить способность отдельных сервисов долгосрочно самостоятельно зарабатывать. Сейчас сегмент убыточен. Компания дает минимум информации по каждому продукту, поэтому я решил оценить сегмент в одну годовую выручку.
Экспериментальные проекты выручили за последние 12 месяцев 0,11 млрд долларов, это и будет консервативной оценкой стоимости сегмента.
Оптимистичная оценка. Представлю, что «Дзен» и «Облако» — перспективные проекты, которые продолжат рост более чем на 20% год к году, и попробую сравнить с аналогами.
Если верить сотрудникам Яндекса, «Дзен» выручил около 62 млн долларов — 55% от выручки всего сегмента. Чтобы подобрать компании для сравнения, нужно определить бизнес-модель сервиса. «Дзен» для Яндекса — рекламная площадка, для пользователя — досуг, а большая часть контента создается пользователями. Скорее всего, сервис убыточен, зато растет более чем на 50% в год. Поэтому для оценки подойдут проекты с аналогичными вводными и темпами роста.
Reddit — новостной сайт в виде форума, где люди публикуют новости со ссылками и потом их обсуждают. Компания непубличная, оценку я взял после последнего раунда инвестиций в компанию в 2019 году, а выручку — из прогноза eMarketer’s за 2019 год.
Pinterest — сервис публикации фотографий и изображений, которые потом можно собрать в коллекции. Snap — приложение для обмена сообщениями и фотографиями. Yelp — сайт для поиска ресторанов и парикмахерских. Bilibili — японский сайт для обмена видео и изображениями. Все компании объединяет единая бизнес-модель — показ рекламы в том или ином виде.
Я не знаю, сколько зарабатывает Яндекс на сервисе для хранения и обработки данных «Облако», поэтому для оценки добавил американские облачные сервисы. Сегмент перспективный: бизнесу все больше нужно работать с данными.
Медианный показатель P / S по конкурентам в соцсетях и облачных сервисах составил 13,66. Считаем оптимистичную оценку экспериментального сегмента Яндекса: P = 13,66 × S = 13,66 × 0,11 = 1,5 млрд долларов.
«Яндекс» поднялся на девятое место в России по капитализации
Смена позиций в рейтинге по уровню рыночной капитализации на российском фондовом рынке произошла благодаря заметному подорожанию акций «Яндекса» после их включения в индекс MSCI Russia. К 11:52 рост котировок к закрытию предыдущего дня составил 3% (до 4817,8 рубля за штуку), в то время как акции «Газпром нефти» подорожали к этому моменту всего на 0,52% (до 321,2 рубля за штуку).
MSCI, как и ожидалось, включил акции «Яндекса» в индекс MSCI Russia после очередного квартального пересмотра, результаты которого были объявлены в ночь на 13 августа по московскому времени. При этом компания заняла место ГМК «Норильский никель» в топ-4 индекса MSCI Russia 10/40 по итогам его августовской ребалансировки.
Акции «Яндекса» вошли в топ-4 индекса с весом 9,44%, в то время как вес бумаг «Норникеля» был понижен на 338 базисных пунктов, до 4,72%. Таким образом, в список «тяжеловесов» индекса MSCI Russia 10/40 в настоящее время входят «Газпром», «ЛУКОЙЛ», Сбербанк и «Яндекс». Все изменения вступят в силу 31 августа после закрытия торгов.
Индексы MSCI носят прикладной характер: многие инвестиционные фонды их «покупают», то есть вкладываются в акции, входящие в структуру индекса, пропорционально весу в нем, а также разрабатывают сложные структурные инструменты на основе индексов. Включение в индекс MSCI гарантирует акциям компаний более высокую ликвидность.
Распределение весов в индексе MSCI Russia 10/40 важно с точки зрения активов фондов, вкладывающих средства в Россию, так как многие из них обязаны следовать директивам UCITS III, которые, в частности, предполагают запрет на аллокацию более 10% активов в акции одной компании.
Обзор «Яндекс»: диверсифицирующийся технологический гигант
Yandex N. V. (NASDAQ, MCX: YNDX) — нидерландский холдинг, головная компания международного технологического гиганта с российскими корнями — «Яндекса».
Что тут происходит
Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса российских эмитентов. Идею сделать обзор «Яндекса» предложил наш читатель Alex Freeman в комментариях к обзору IPO Fix Price. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.
О компании
«Яндекс» — крупная международная технологическая компания с российскими корнями. Ведет бизнес как в России, так и еще в 21 стране. Бизнес-модель компании не подразумевает разработку программного обеспечения на заказ или прямую продажу его клиентам — компания делает упор именно на создании и развитии полноценных пользовательских сервисов на основе произведенного компанией программного обеспечения. Многие сервисы компании — это фактически агрегаторы, многие бесплатны для широкого круга клиентов.
«Яндекс» считает началом своей истории 1990 год, когда начинали разрабатываться первые продукты компании в рамках компаний Arcadia и CompTek. В виде отдельного юридического лица компания появилась в 2000 году, а в 2007 появилась головная нидерландская компания Yandex N. V.
В первые годы существования были созданы: поисковый алгоритм, давший также название одноименному поисковому порталу, рекламный движок, прочие сервисы типа почты, карт. В первой половине 2010-х компания начала путь к активному расширению и диверсификации бизнеса — можно сказать, что она вышла в офлайн — стала производить товары и начала заниматься цифровизацией традиционных офлайн-бизнесов.
Сейчас у «Яндекса» не просто диверсифицированный бизнес. «Яндекс» — один из ведущих игроков, организовавших свою экосистему — большое количество разнообразных сервисов, пытающихся удовлетворить максимальное количество повседневных потребностей пользователя в одном месте. Экосистемность удобна самому «Яндексу» еще и потому, что новые экспериментальные сервисы могут использовать существующие наработки и сервисы как свою инфраструктуру, создавая синергию.
Компания выделяет шесть операционных сегментов бизнеса, в каждом — по несколько сервисов.
Поиск и портал. В данный сегмент входят довольно разнородные сервисы:
На заработки от рекламы значительно влияет объем рынка онлайн-рекламы — и с ним все хорошо: он растет, перетекая из менее эффективного офлайна. Несмотря на обилие сервисов, основным все равно остается поиск, так что компании очень важно сохранять свою лидирующую позицию в рунете, что непросто, так как главным соперником выступает мировой поисковый гегемон — Google. Пока получается.
Такси. Здесь объединены офлайн-бизнесы компании, связанные с мобильностью:
В разделе такси компания заняла уже значительную долю рынка, так что ФАС даже заблокировала покупку «Везет», посчитав, что тогда «Яндекс-такси» может занять 70% российского рынка агрегаторов такси. Остальные сервисы также растут хорошими темпами. В 2020 году компания выпустила единое суперприложение «Яндекс Go», объединяющее все сервисы в одном месте.
Как победить выгорание
«Яндекс-маркет». Мультикатегорийный маркетплейс и сервис сравнения цен. Он недавно снова стал полноценной частью «Яндекса». С точки зрения бизнеса это конкурент Ozon, в статье про который мы подробно рассматривали данный бизнес-сегмент и его перспективы. Количество товарных позиций, продающихся на «Яндекс-маркете», превысило два миллиона, количество продавцов — 8 тысяч. У компании есть 4 фулфилмент-центра: три в Москве и один в Ростове-на-Дону, — 8 сортировочных центров, 632 пункта самовывоза и 1187 пунктов выдачи. Компания активно использует курьерскую службу «Яндекс-лавки».
Медиасервисы. Сюда входят сервисы, связанные с развлечениями:
Вертикали. Сюда входят различные сервисы объявлений:
В данном сегменте компания зарабатывает на комиссиях за поднятие объявлений и дополнительные услуги, на рекламе.
Другие бизнес-юниты и инициативы. Сюда входят остальные сервисы компании — не подходящие под тематику остальных операционных сегментов или те, что числятся экспериментальными и которые компания не готова выделить в отдельные бизнес-юниты:
«Яндекс» гибко подходит к операционным сегментам, периодически перемещая сервисы из одного в другой. Например, «Яндекс-драйв» только недавно вошел в сегмент «Такси», а начиная с 2021 года «Яндекс-услуги» и «Товары» переместили в «Другие сервисы и эксперименты», которые вместе с тем переименовали в «Другие бизнес-юниты и инициативы», а геосервисы перешли в «Поиск и портал».
Также стоит упомянуть, что «Яндекс» не только самостоятельно разрабатывает новые сервисы с нуля, но и периодически не чурается покупать их для последующего встраивания в свою экосистему. Приобретаются как целые большие сервисы, которые так и остаются заметными частями экосистемы, такие как «Кинопоиск» и «Авто-ру», так и более мелкие активы — например, «Партия еды» и часть активов «Везет».
«Яндекс» прибавил 400% за 5 лет. Цифровизация поможет вырасти еще сильнее
Стоимость бумаг 5 ноября 2015 года: ₽980 за акцию
Стоимость 5 ноября 2020 года: ₽4826,4 за акцию
Динамика: +392,5%
Причина роста: перспективная бизнес-модель, популярность IT-компаний
Перспективы: всеобщая цифровизация
Риски: снижение показателей из-за пандемии
«Яндекс» — типичная компания роста и один из малочисленных представителей IT-сектора на российском рынке.
Начало компании положил поисковик Yandex, разработанный в компьютерной фирме CompTek в 1993 году. Название Yandex — это аббревиатура от выражения Yet ANother inDEXer (еще один индексатор), которое описывает суть технологии, по которой делался поисковик.
Официально «Яндекс» как компания был зарегистрирован в 2000 году. Сперва он стремительно развивался за счет распространения интернета. Но в 2011 году «Яндекс» запустил сервис «Яндекс.Такси» и начал создавать широкую экосистему.
Сейчас среди сервисов, которые предоставляет компания, — «Яндекс.Поиск», «Яндекс.Карты», «Яндекс.Новости», «Яндекс.Облако», «Яндекс.Драйв» и многие другие. Недавно IT-гигант стал единоличным владельцем «Яндекс.Маркета», выкупив долю Сбербанка.
Компания также занимается технологиями искусственного интеллекта и беспилотными автомобилями. Практически все сервисы «Яндекса» используют технологию машинного обучения.
Основной акционер компании — один из ее основателей Аркадий Волож. До недавнего времени ему принадлежало 9,84% капитала и 48,48% голосов.
Акции «Яндекса» за пять лет выросли почти на 400%, а с начала 2020-го — на 80%. Однако в последние два месяца застряли в боковом диапазоне. Почему бумаги выросли в цене и что можно ожидать от них в дальнейшем? Разбираемся.
Почему выросли акции «Яндекса»
Но международные инвесторы раскупали акции «Яндекса» не только по этой причине. «Мы считаем, что «Яндекс» — одна из лучших компаний в сегменте онлайн, в сегменте цифровизации, если говорить шире», — рассказал «РБК Инвестициям» партнер и старший аналитик «Атона» Виктор Дима.
«Она достаточно хорошо доводит сервисы до логической экономической составляющей. Мы видим, что «Яндекс» одним из первых вышел в прибыль в сегменте такси. В мире не очень много компаний, которые генерируют прибыль в этом сегменте», — пояснил эксперт.
За последние пять лет выручка компании росла в среднем на 28% в год. При этом основной доход приносила реклама на интернет-портале и в поисковике. Но по мере развития других сервисов наблюдается постепенное снижение доли рекламной выручки. К примеру, в 2015 году она составляла 93%, а в первые девять месяцев 2020 года — всего 59%. Это снижает зависимость компании от кризисов, во время которых сокращаются запросы на рекламу. В то же время доля сегмента такси в третьем квартале выросла до 31%.
Пандемия вызвала просадку показателей во втором квартале, но компания быстро восстановилась после снятия карантина за счет массовой цифровизации. Рентабельность по чистой прибыли «Яндекса» в третьем квартале составила 37,6% — это очень высокий показатель.
Несмотря на вторую волну пандемии, в четвертом квартале показатели компании не будут такими плохими, как во втором, просто потому, что правительство отказалось от жестких мер, уверен Виктор Дима из «Атона».
«Людей не запирают по домам, бизнес не перестает работать. Более медленное восстановление [показателей «Яндекса»] возможно, но принципиально картина не изменится. То есть до той низшей точки, как во втором квартале, компания уже не упадет», — пояснил он.
В середине октября акции «Яндекса» за три дня просели почти на 9%. Участники рынка отрицательно отреагировали на решение TCS Group и «Яндекса» отказаться от переговоров по слиянию — всего через три с половиной недели после их начала.
Объединение двух компаний называли сделкой года. По мнению экспертов, она была бы выгодна обеим сторонам — «Яндекс» получил бы финтех-подразделение и возможность создать крупнейшую экосистему, а TCS Group привлек бы новых клиентов. Синергетический эффект был бы высок: объединенная компания могла бы составить конкуренцию как экосистеме Сбербанка, так и банковскому сектору в целом.
Тем не менее влияние новости на акции «Яндекса» стало краткосрочным. IT-гигант уже с лихвой восстановил позиции: стоимость бумаг подросла на 11%. По мнению аналитика Sberbank SIB Светланы Сухановой, компания будет развивать финтех-бизнес самостоятельно с привлечением третьих лиц, имеющих банковскую лицензию.
Помимо «Сбера» и TCS, на рынке несколько крупных игроков — например, АФК «Система» с МТС Банком, ВТБ и Альфа-банк. Возможно, кто-то из них в конечном счете станет партнером «Яндекса», обращает внимание начальник управления операций на российском фондовом рынке инвесткомпании «Фридом Финанс» Георгий Ващенко.
Что поможет «Яндексу»
Всеобщая цифровизация. «Яндекс» — один из бенефициаров тренда ускоренной цифровизации, которая растет более быстрыми темпами за счет пандемии. Из-за коронавируса население меняет свои привычки. В целом это позитивно сказывается на основных бизнесах «Яндекса», — считает Виктор Дима.
«Учитывая общий тренд на уход потребителей в онлайн, важность этого канала коммуникации будет расти, как и доходы российской IT-компании», — уверен руководитель аналитического департамента AMarkets Артем Деев.
Денежная подушка. На конец третьего квартала на счетах у «Яндекса» скопилось наличных средств на ₽93,5 млрд, а вместе с краткосрочными инвестициями подушка составляет ₽251,9 млрд.
Это значительно больше долгосрочного долга компании, оцениваемого в ₽89,3 млрд. Краткорочных долгов у «Яндекса» нет. Такая сумма позволит ему пережить и пандемию, и экономический кризис в случае, если они затянутся на продолжительное время.
Что сыграет против компании
Перекупленность акций. На данный момент «Яндекс» торгуется с мультипликатором P/E на уровне 67х. Это достаточно высоко, даже учитывая, что компания относится к технологическому сектору, где этот показатель, как правило, выше, чем в других отраслях.
Пандемия. В сентябре количество новых случаев в России вновь начало расти и в ноябре значительно превысило пиковые уровни мая текущего года. Если максимальное число заболевших за сутки в мае было 11,7 тыс., то на 4 ноября их зафиксировано уже 19,5 тыс.
«В результате в первые недели октября мы наблюдаем некоторое замедление темпов восстановления нашей основной рекламы, а также мобильного бизнеса (аренда автомобилей и каршеринг)», — отметил «Яндекс» в отчете за третий квартал 2020 года.
В этих условиях настораживает, что «Яндекс» не представил прогноз на 2020 год, объяснив это неопределенностью из-за коронавируса. «Из этого можно сделать вывод, что компания не исключает негативные последствия для финансовых показателей четвертого квартала из-за COVID-19», — написал эксперт «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев. Этот фактор может стать негативным моментом для инвесторов, предупредил аналитик.
По мнению старшего аналитика BCS Global Markets Марии Сухановой, в ближайшие месяцы нарастающие эпидемиологические риски негативно скажутся на рекламной выручке «Яндекса».
Что будет с акциями
«У нас позитивный взгляд на дальнейшую динамику бумаг компании, — сказал Виктор Дима «РБК Инвестициям». — Это одна из акций, которую инвесторам нужно иметь в портфеле. Очевидно, что это хорошая ставка на рост цифровых сервисов. И еще на улучшение эффективности за счет эффекта масштаба — просто за счет того, что компания эффективна сама по себе».
Несколько более пессимистична Мария Суханова из BCS Global Markets. Она считает, что важным фактором для акций остается ситуация на глобальных рынках, как еще раз подтвердил рост акций в последние дни. «Рыночный позитив может привести к возобновлению роста акций, но на данном этапе, скорее, вижу потенциал для краткосрочной корректировки в бумаге, чем для роста», — заключила эксперт.
В более долгосрочной перспективе — на горизонте 12 месяцев — на акции «Яндекса» будут влиять противоположные факторы. С одной стороны, у компании хорошие перспективы. Но с другой — акция практически удвоилась в рублях с начала года и сейчас торгуется по мультипликатору P/E 47x 2021 года. К тому же негативно на результаты компании будут влиять эпидемиологические риски, предупредила Суханова.
Больше интересных историй и новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов. Соотношение капитализации компании к ее чистой прибыли. Популярный показатель для оценки стоимости акций и поиска недооцененных и переоцененных компаний