тио топ 5 акций тинькофф
3 недооцененные компании сентября — большой разбор от команды Тинькофф Инвестиций
Команда Тинькофф Инвестиций запускает регулярную рубрику — с подборкой акций. В ней мы расскажем, как найти интересные компании с хорошим инвестпотенциалом, а еще — как избежать плохих инвестиций. К каждой бумаге мы дадим короткий аналитический комментарий, из которого вам будет понятно, по каким принципам мы выбираем компанию.
В поиске бумаг нам поможет скринер в приложении Тинькофф Инвестиции. Поиск по заданным параметрам (о параметрах — во второй части текста) определил шесть недооцененных компаний.
Приглядимся к нашей шестерке внимательнее.
Спойлер: три из шести компаний попали в скринер по ошибке — дело в том, что их прибыль была завышена в последние 12 месяцев в силу одномоментных факторов, а это значит, что их «недооцененность» на самом деле иллюзия.
После поиска в скринере компании всегда должны проходить качественный анализ: мы посмотрим на фундаментальные показатели и риски. Отметим, что попадание в выборку скринера еще не гарантирует качество компании, а лишь сужает круг претендентов.
Intel не нуждается в долгом представлении. Компания делает решения для вычислений, сетей, хранения данных и связи по всему миру. А главное — по мультипликаторам компания действительно выглядит очень дешевой. P / E всего 9,2 — о таком в секторе IT обычно можно только мечтать.
Связано это с тем, что Intel серьезно отстает от своего конкурента AMD в производстве процессоров следующего поколения. Аналитики по разному смотрят на этот вопрос. Одни сходятся во мнении, что Intel все равно остается лидером на рынке и новые чипы — это лишь дело времени, а другие считают, что Intel деградирует и шансов догнать AMD у нее почти не осталось.
Во время пандемии компания не испытывала затруднений, спрос на процессоры из-за массового перехода на удаленную работу был высоким, динамика выручки у компании была весьма сильной. У Intel даже были проблемы с запасами: ее продукцию расхватывали быстрее, чем компания успевала производить.
Фундаментальные показатели, несмотря на пандемию, продолжают оставаться на высочайшем уровне, особенно маржинальность бизнеса. Пока что Intel контролирует около 95% рынка процессоров и может, по сути, диктовать цены. Но эта маржинальность может в долгосрочной перспективе перейти к конкурентам, если Intel не вернется в борьбу за технологическое первенство на рынке.
Цена акций сейчас находится на уровнях 2019 года. Главная причина — очередной перенос сроков запуска в производство процессоров по новой 7-нм технологии на 2023 год. Это весьма неприятно, учитывая, что AMD уже производит процессоры с 7-нм разрешением. Новости появились после отчетности за второй квартал и обрушили акции. Собственно, благодаря этому падению они и выглядят недооцененными.
Дивидендная доходность акций больше 2% годовых позволяет в более приятной обстановке ждать роста цены. Причем, учитывая мощный денежный поток компании и невысокую долговую нагрузку, можно не волноваться о сохранности дивидендных выплат.
Более того, количество акций в свободном обращении постоянно сокращается, и это говорит о том, что менеджмент активно использует байбэк. Это альтернативный способ генерирования доходности для инвестора, более гибкий по сравнению с дивидендами. Стоит отметить, что компания Intel — одна из немногих, кто не останавливал байбэк из-за пандемии.
Это хороший знак, потому что в «стакане» всегда есть крупный покупатель акций, но есть и свои минусы (о них можно почитать в нашем блоге на smart-lab).
В общем и целом Intel может быть неплохой консервативной инвестицией в сектор IT. Но вряд ли сможет обгонять рост акций сектора в целом. Однако кому-то это может быть и не нужно. Особенно тем, для кого важнее минимальный уровень риска и надежные дивиденды.
CBRE Group работает по всему миру и предоставляет различные сервисы в области управления недвижимостью. Компания не является владельцем недвижимости непосредственно — это не REIT. Она лишь помогает владельцам управлять недвижимостью, сдавать в аренду, совершать сделки покупки и продажи, консультирует по различным вопросам и многое другое.
По последним отчетам компании видно, что коронавирус серьезно ударил по прибыли и выручке. Это вполне ожидаемо, учитывая, что многие клиенты затянули пояса — перестали покупать новую недвижимость и сдавать в аренду существующую, — ведь коронавирус привел к закрытию многих торговых центров, спортзалов, ресторанов и прочего бизнеса. Но с другой стороны, проблемы в 2020-м означают потенциал восстановления в будущем.
Если взглянуть на показатели компании в общем, то особых проблем пока не ощущается. Долговая нагрузка не доставляет неудобств, количество кэша на счетах комфортное, и маржинальность находится на среднем уровне, что говорит об эффективном управлении. Этот год компания переживет — никаких сомнений нет.
Но нужно учитывать важный момент: если правительствам разных стран не удастся быстро справиться с последствиями рецессии, то сектор недвижимости может пострадать в долгосрочной перспективе. И спрос на недвижимость может не восстановиться так быстро, как хотелось бы.
Котировки акций активно росли последние годы, но коронавирус ударил почти по всем секторам, и Real Estate не стал исключением. Цена акций в феврале упала более чем на 50% и к текущему моменту отыграла лишь половину этого падения.
Дивидендов компания не платит, поэтому для любителей пассивных инвестиций она не очень хорошо подходит.
D.R. Horton занимается приобретением и развитием земли — строительством и продажей домов в 20 штатах США.
А вот и первый выгодоприобретатель в ситуации коронакризиса. Видно, что в кризис выручка с прибылью не только не упали, но еще и выросли. Толчок строительным компаниям сейчас дает тренд на удаленную работу. Американцы массово покупают жилье за городом и переезжают из мегаполисов. Там жить дешевле и можно избежать стресса большого города: пробок, очередей и т. п. Тем более что процентные ставки по ипотеке сейчас снизились до небывалых низов. Объемы рефинансирования ипотек в США зашкаливают.
Строительные компании и производителей стройматериалов часто называют инвестицией на все времена, потому что в предвыборной программе почти любого кандидата в президенты США фигурирует желание увеличить строительство жилья для народа. В целом это одно из самых легкореализуемых обещаний. Хотя сектор в целом может быть очень цикличным и подверженным рецессиям.
На графике видно, как быстро компания смогла восстановиться от кризисного обвала и обновить свои максимальные значения. Идея покупать компании выигрывающие от коронакризиса является весьма популярной среди частных инвесторов, и благодаря этому акции за последние пару месяцев уже сильно перегрелись.
По фундаментальным показателям, компанию можно отнести к крепким середнякам сектора. Все параметры являются не выдающимися, но при этом стабильно хорошими. С долгами проблем они не испытывают и маржинальность имеют хорошую.
Сейчас акции выглядят неинтересно для покупки, так как риски коррекции выше чем перспективы роста. Тем кто успел купить стоит зафиксировать прибыль, пока не начался спад в секторе или отраслевая ротация на рынке.
Попала в скринер по ошибке
Эта компания попала в наш отбор случайно. Компания показала из ряда вон выходящую “одноразовую” бумажную прибыль в 1кв20, из-за признания существования у нее налогового актива. Ожидать, что в дальнейшем она сможет показывать такую прибыль не приходится, и для правильного расчета P/E такие элементы обычно исключают из расчета мультипликатора.
Без этого одноразового дохода P/E у компании было бы 50+, а это не подходит под наши критерии поиска недооцененных компаний.
Попала в скринер по ошибке
Тут проблема похожа на случай с Align, но со своими нюансами. У компании есть два способа генерирования прибыли — собственный бизнес и инвестиции в другие компании.
И дело в том, что основная часть прибыли компании — от инвестиции в акции немецкой Sartorius. Причем у Bio-Rad недостаточно акций чтобы консолидировать (считать ее частью себя) результаты Sartorius, она не контролирует компанию полность. Из-за нюансов бухучета, когда акции Sartorius растут, Bio-Rad показывает прибыль от переоценки стоимости ее пакета в компании. И в этом году акции Sartorius неплохо выросли. Но тут есть проблема — если они перестанут расти, то основной источник прибыли Bio-Rad исчезнет и останется мизерный заработок только от основного бизнеса. И компания не покажется недооцененной. P/E будет около 70, а это совсем не подходит под наши параметры. А если Sartorius начнет терять в цене, то будет обратный эффект — компания может начать показывать убытки.
В любом случае, эта компания не подошла бы нам под недооцененные. Так как и ее основной бизнес торгуется с P/E 70, и инвестиции в Sartorius сейчас тоже торгуются с P/E более 100.
Попала в скринер по ошибке
Также не должна попадать в выборку недооцененных компаний, так как в 3кв19 у себя в отчетности она показала одноразовую аномальную прибыль от формирования Nevada Gold Mines, это совместное предприятие (СП) с Barrick Gold.
Это дополнительную прибыль компания показала потому что в СП вошли некоторые ее золотые шахты, и по стандартам бухучета, при подобном переносе активов в дочернее предприятие они должны проходить переоценку. Иными словами, если у компании был старый актив, скажем купленный 5 лет назад, при низких ценах золота, он стоил одних денег. Но сейчас, из-за того что цены золота заметно выросли, такая шахта стоит уже дороже, и компания таким образом переоценила его, отразив в отчетности увеличение его стоимости.
Опять же, событие одноразовое и ожидать, что оно повториться в будущем, не приходится. Поэтому для правильного расчета P/E такую прибыль не учитывают — без нее P/E у компании будет 40. Не подходит по нашим критериям.
Где найти: приложение Тинькофф Инвестиций → вкладка Что купить → Скринер → создать свой скринер.
1. Сначала определитесь с валютами и секторами, которые вам интересны. Например, мы выбрали основную мировую резервную валюту — доллар.
2. Среди векторов выберем все, кроме финансового. Почему? Банки, страховые и прочие финансовые учреждения работают совершенно по другим законам. Для них деньги — основной актив и ресурс, который они используют для генерации прибыли, тогда как для реального сектора основным активом являются физические или интеллектуальные активы.
4. Текущий кризис, который был вызван пандемией коронавируса, прекрасно продемонстрировал, насколько важная небольшая долговая нагрузка у компании. Именно предприятия, которые набрали много долгов, испытывали максимальные проблемы, сжигая десятки миллионов долларов за каждый день простоя из-за закрытия экономики. А потом им приходилось набирать еще больше долгов, и многие рискуют превратиться в долговых зомби — выживут, но все заработанное будут отдавать кредиторам.
5. Следующий параметр — P/E. Мы отберем компании, у которых этот мультипликатор выше 5 и ниже 18. Нижняя граница обусловлена тем, чтобы отсечь компании, которые выглядят недооцененными, но на самом деле имеют очень серьезные проблемы в бизнесе. Верхний порог 18 — это исторически среднее значение P/E по индексу S&P500.
6. Естественно, нам нужно убрать из подборки компании, которые не имеют прибыли. Инвестиции в убыточные компании — это повышенный риск и требует глубокого анализа индустрии и понимания что компания сможет выкарабкаться.
7. Также важным параметром для отбора качественных компаний, является рост их прибыли. Мы возьмем за ориентир рост прибыльности более чем на 10% за последние 5 лет.
Так мы нашли 6 компаний, которые описали в первой части текста. Отметим, что данные в скринере обновляются довольно часто, поэтому один и тот же фильтр, примененный в разное время, может показывать результаты, которые будут незначительно отличаться.
Надеемся, этот обзор был полезен, будем рады вашим комментариям.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением.
Обзор БПИФа TIPO – инвестиции в IPO от Тинькофф
Инвестпривет, друзья! 9 декабря 2020 года Тинькофф представил инвесторам сразу три новых биржевых ПИФа. Ниже рассмотрим один из них – БПИФ «Тинькофф Индекс IPO» (тикер – TIPO). Разберемся, как он устроен, что у него внутри, сколько он стоит и насколько разумно в него вкладываться. Поехали!
Инфраструктура фонда
Управляющая компания нового фонда – ООО «Тинькофф Капитал» (неожиданно, правда?). Но гораздо интереснее посмотреть на инфраструктуру.
Так, депозитарием и регистратором выступает АО «Инфинитум». Маркет-мейкеры – АТОН и Тинькофф Инвест Лаб. Аудитор в «Правилах доверительного управления» почему-то не указан.
Паи БПИФа торгуются на Московской бирже, их можно купить у любого российского брокера. Правда, так как БПИФ новый, то не все брокеры оперативно его добавляют. У самого Тинькофф, естественно, фонд TIPO купить уже можно.
Инвестиционная стратегия
Цель инвестиционной политики – обеспечение соответствия изменений расчетной цены пая TIPO изменениям количественных показателей индикатора «Tinkoff IPO Total Return Index USD», рассчитываемого Акционерным обществом «Тинькофф Банк».
Проще говоря, Тинькофф изобрел собственный индекс, куда включает акции по определенной методе, и затем выпустил паи БПИФа на этот самый индекс.
С одной стороны, круто – меньше расходов (не нужно платить стороннему провайдеру), с другой стороны – аффилированность управляющей компании и провайдера индекса налицо.
Давайте посмотрим, что там с методой. Сам Тинькофф пишет так: «Биржевой фонд в долларах, инвестирующий в акции компаний после их первичного размещения на биржах США и владеющий ими до включения в фондовые индексы S&P 500, Russel 1000 или NASDAQ-100. Удобный способ сделать ставку на реальные успехи новичков и их признание рынком через хорошо диверсифицированный портфель».
Так, если копнуть поглубже, выяснится, что покупка акций производится после истечения lock up периода (лок ап – это период, в течение которого инсайдерам, т.е. крупнейшим акционерам, владельцам компании, андеррайтерам, инвестиционным компаниям, запрещено продавать свои пакеты акций, чтобы не «сдвинуть цену»).
Обычно лок ап длится 3-6 месяцев, т.е. по факту Тинькофф покупает акции в свой фонд через 3-6 месяцев после IPO, когда основной импульс роста в большинстве акций уже исчерпан. Собственно говоря, нередко после окончания lock up’а акции падают – инсайдеры фиксируют прибыль.
Доля одной акции в активах фонда не может превышать 14%. Доля определяется в зависимости от капитализации компании: чем компания крупнее, тем больше ее доля в составе активов TIPO.
Продажа акций фонда в соответствии с инвестиционной стратегией осуществляется в одном из двух случаев:
Таким образом, если за 2 года акция никуда не «прибилась», то TIPO продает ее без сожалений, даже с убытком.
По своему индексу Тинькофф методом бэктеста рассчитал доходность с 2015 года. Она получилась довольно внушительной – 335,76% за 5 лет, или 25,75% годовых. В долларах, если что.
Но здесь нужно учитывать, что, во-первых, доходность в прошлом не гарантирует таких же прибылей в будущем, во-вторых, не факт, что такая стратегия будет хороша в долгосроке. Получается, что в фонд включаются наиболее хайповые акции, резко выросшие после IPO, и продают в двух случаях: на фоне включения в индекс (когда акции после этого еще расти и расти), либо через 2 года, когда акция так никуда и не была включена (потому что, скорее всего, бизнес не пошел, и котировки в глубоком минусе).
Ну, и конечно, напрашивается сравнение с ЗПИФом первичных размещений от Freedom Finance. ФПР полноценно участвует в IPO, т.е. подает заявки на первичном размещении и получает акции в зависимости от аллокации, а продажу осуществляет через 3 месяца (т.е. как раз после истечение lock up’а).
Для сравнения доходность: с момента старта торгов в июле 2020 года (т.е. за неполные полгода) стоимость пая ФПР выросла на 217%.
Понятно, что полгода – это не показатель, и ФПР гораздо более агрессивный, чем TIPO, и поэтому он несет больше рисков для инвесторов – но пока фонд от Фридома рвет фонд от Тинькофф как Тузик грелку, т.е. его стратегия более выигрышна.
В долгосроке (по истечение 5-10 лет), конечно, будет видно, кто прав, кто виноват. Но сейчас стратегия Тинькофф мне кажется менее эффективной, чем прямое участие в IPO.
К слову, ФПР через Тинькофф купить не получится (хотя фонд доступен у Сбербанка и ВТБ). Такая форма конкуренции?
Что под капотом
Окей, с инвестиционной стратегией всё понятно. Давайте посмотрим, что на сегодняшний день Тинькофф предлагает в составе фонда TIPO, проще говоря – структура БПИФа TIPO.
ТОП-10 акций занимают:
Всё вместе это 64,52% активов фонда. Всего в составе TIPO 38 эмитентов.
И я скажу сразу, что структура «тяжеловесов» фонда мне ой как не нравится. Наибольшую долю занимает убыточный Uber, котировки которого продолжаются снижаться, а перспективы его вхождения в индексы весьма туманны. На втором месте Moderna, несомненно, акция с высоким потенциалом, но излишне перекупленная на фоне хайпа лекарства от коронавируса. На третьем – Zoom с P/E 602 (серьезно?!).
В целом сейчас TIPO не выглядит особо перспективным даже в среднесрочной перспективе. Хотя рынок нас еще может удивить. Но по мне – пока излишне рискованно. Нужно посмотреть, как будет себя вести портфель «в бою», а не в бэктесте.
Ну и еще разбивка по отраслям и странам. Радует, что не всё в США. Но хотелось бы большей диверсификации по странам. По сути Китай здесь представлен двумя акциями, а остальные страны — всего одной.
Также на старте торгов в составе TIPO 32,75% технологических акций, 30,74% здравоохранения и 15,69% потребительских товаров – с диверсификацией по отраслям всё отлично.
Комиссии и стоимость пая
Комиссия за управление составляет 0,9% от СЧА в год.
Спецдепозитарию, регистратору и бирже отсыпают еще 0,05% от СЧА. На прочие расходы заложено 0,04% в год. Таким образом, суммарная комиссия в год составляет не более 0,99%.
Стоимость пая минимальная, как и у большинства новых БПИФов – стартовая цена всего 9 центов (0,09 доллара). Сейчас, правда, она уже поднялась до 0,0947 доллара. Но всё равно – очень доступно.
И да, фонд торгуется только за доллары.
Клиенты Тинькофф могут не платить комиссию за покупку и продажу фонда. Прочие платят стандартную комиссию брокера по вашему тарифу.
Здесь нужно быть осторожным. Маленький размер лота несет в себе опасность, если ваш брокер взимает минимальную комиссию за сделку. Например, по тарифу у вас 0,03% за сделку, минимум 1 цент. Если вы купите 10 лотов одной заявкой у одного продавца, то заплатите комиссию 1 цент. Если это будет 10 заявок от разных продавцов, то заплатите комиссию 10 центов – при цене сделки всего в 90 центов =)
Поэтому заглядывайте в стакан: если в стакане много фрагментированных заявок от разных покупателей / продавцов, то сделку лучше отложить. Идеальный случай – когда маркетмейкер бетонной плитой обеспечивает сделки в стакане, но такое бывает не всегда.
Налогообложение
Инвесторы платят стандартный налог с продажи паев TIPO с прибылью – 13%, скорректированный в соответствии с курсом доллара (т.е. учитывайте валютную переоценку инвестиции).
Если владеть паями TIPO более 3 лет, то можно претендовать на льготу за долговременное владение в размере 3 млн рублей за каждый год удержания пая.
TIPO можно купить на ИИС и воспользоваться соответствующими налоговыми льготами.
Стоит ли покупать
Если вы интересуетесь темой IPO (даже, скорее, пост-IPO, так как фонд напрямую в первичных размещениях не участвует), то фонд будет вам интересен. Если же сравнивать с фондом первичных размещений от Freedom Finance, то TIPO ему пока проигрывает. На мой взгляд, ФПР интереснее и доходней. У меня текущий состав TIPO пока не вызывает особого энтузиазма.
С другой стороны, бэктест показывает хорошую доходность. Если вас она устраивает – почему бы не попробовать? В краткосрочной перспективе Moderna и Zoom могут продолжать тянуть фонд вверх, да и у Uber тоже, если получит разрешение на перевозку вакцины. Но в среднесроке и долгосроке? Я сомневаюсь. Но, возможно, я ошибаюсь.
В любом случае следует учитывать, что TIPO – это высокорискованный актив, поэтому его доля в вашем портфеле должна быть не выше определенного значения, даже если у вас сверхагрессивный профиль. Какая именно доля – решайте сами. Удачи, и да пребудут с вами деньги!
Почему Тинькофф переоценен?
Цена акций Тинькофф достигла 7000 руб. за акцию с локальным максимумом в 7499 руб., и мы считаем, что эти акции перегреты.
Тинькофф является крупным онлайн-банком, не имея офисов для обслуживания клиентов оффлайн. Такая модель выделяет его среди конкурентов и позволяет сократить часть офисных издержек. Бизнес банка Тинькофф нацелен на ритейл-сегмент кредитного рынка и прочно занимает 2-е место на рынке кредитных карт с долей в 14,3%.
Чистая прибыль банка в среднем росла на 50% в год (2016-2019 гг.) и в ковидный год добавила 22% к 2019 г. Эти факторы в совокупности с сильными прогнозами дают высокую оценку бизнесу, но мы считаем текущие цены акций переоцененными.
Цена Тинькофф как банковского бизнеса
В момент выхода банка на биржу инвесторы оценивали его как быстрорастущую компанию, и, учитывая высокую рентабельность, банк оценивался выше своей балансовой стоимости в несколько раз. Другие банки в России, торгующиеся на бирже, оценивались не выше 2x P/BV. На 2020 г. и LTM период мультипликатор P/BV для Тинькофф взлетели до 11x и 10,6x соответственно.
Основная доля прибыли Тинькофф приходится на стандартную банковскую бизнес-модель — заём средств за счет депозитов и выдача кредитов под ставку выше займа. Доля такой выручки до вычета операционных расходов составляет 61% LTM.
Поэтому первый метод, который мы используем для оценки, является методом дисконтированных дивидендов (DDM) с использованием мультипликатора терминальной стоимости P/E в 9,2x.
Ссылаясь на смелые предпосылки:
Мы приходим к оценке 4635 руб./акцию в сравнение с текущими 7000 руб./акцию.
В нашей платной подписке мы закладываем более консервативные прогнозы, поэтому наша целевая цена еще ниже.
Цена Тинькофф по сумме сегментов
Брокерский бизнес Тинькофф Инвестиции стремительно растет и уже занимает первое место по числу активных клиентов на Мосбирже.
Сегмент услуг для малого и среднего бизнеса (SME) также растет высокими темпами, и компания заявляла о своих планах стать вторым номером по объему платежей онлайн-эквайринга в РФ.
Статьи этих комиссионных доходов могут быть оценены как отдельные бизнесы, и публикуемая отчетность по сегментам позволяет нам разделить Тинькофф для применения метода SOTP. Мы разделили Тинькофф на следующие сегменты:
При выборе сопоставимых компаний наиболее значимым фактором будет являться прогнозируемый темп роста, который схож с сегментами Тинькофф. Для каждого сегмента мы подобрали следующих пиров:
Брокерский бизнес. Бразильская компания Xp Inc предлагает клиентам брокерское обслуживание различных финансовых продуктов. Обладает средним темпом роста 31% (2021-2023E) и торгуется по мультипликатору 43,4x P/E.
Мы также включили известного американского брокера Interactive Brokers с ростом прибыли 14,3% (2021-2023E) и P/E 19,8x. Наиболее подходящей по росту бизнеса и схожей по модели с площадкой Тинькофф является фирма Futu Holdings, оперирующая в Гонконге. Фирма, основанная в 2007, предлагает онлайн-брокеридж и обладает ростом прибыли в 73% (2021-2023E). По 2021 году торгуется с мультипликатором P/E 29,8x
Банковский бизнес. Чилийский банк Banco De Chile оперирует в развивающейся стране и имеет высокую долю рынка кредитных карт. Темпы роста банка по чистой прибыли составляют 21% (2021-2023E), мультипликатор P/E 10,2x.
Услуги малому и среднему бизнесу. PagSeguro является наиболее подходящим пиром для нашего сегмента платежей и эквайринга, имея схожую бизнес-модель и темпы роста, сопоставимые с Тинькофф. Мультипликатор бразильской фирмы достигает 59,3x, что явно свидетельствует о переоценке этого актива, но мы принимаем его в расчет без дисконта, чтобы убедиться в завышенной стоимости акций Тинькофф даже при самых храбрых предпосылках.
Просчитав мультипликаторы и применив SOTP, мы приходим к оценке в 6956 руб./акцию на 2021 год.
Цена Тинькофф по меркам прогнозов глобальных аналитиков
Если обратиться к Refinitiv, то мы увидим среднюю оценку аналитиков в 70,8$ или
5257 руб. за акцию от 23 августа. Даунсайд к средней оценке составляет 24,9%.
Самые высокие таргеты прогнозируют аналитики SBERBANK CIB (7574 руб./акцию) и VTB CAPITAL (7426 руб./акцию), апсайд к которым на горизонте года 7,1%.
Для быстрорастущих компаний используются самые хрупкие предпосылки, поэтому апсайд 7,1% на горизонте года является недостаточным для удержания текущего уровня цен.
Выводы
Тинькофф не только обладает быстрорастущим банковским бизнесом, но и также демонстрирует высокие темпы роста в своих не кредитных сегментах. Имея большую базу активных клиентов в брокерском бизнесе и активно развивая направление услуг для малого и среднего бизнеса, компания генерирует высокую рентабельность своим акционерам. Но, как мы убедились выше, текущие рыночные цены слишком высоки для Тинькофф. Используя даже самые оптимистичные предпосылки, банк был оценен с небольшим даунсайдом к своим текущим ценам.
Тинькофф — это компания роста с высоким потенциалом, но по текущим ценам он перегрет, поэтому при наличии доли в портфеле этой бумаги мы считаем разумным фиксировать позицию.
Статья написана в соавторстве с аналитиком Алекпером Мамедовым